【陶瓷墨水】陶瓷墨水国内釉面水龙头道氏技术技术领先

    陶瓷墨水国内釉面水龙头道氏技术技术领先

截至2014 年前三季度，釉料、陶瓷墨水、釉用色料及印油等其他辅助材料收入占比分别为61%、33%、3%和3%。2014 年前三季度，公司收入和归母净利润分别为3.4 亿元和0.6 亿元。2011 年至今，公司毛利率和净利率均分别在45%和17%以上，盈利能力较强。

产品升级和进口替代提速，行业集中度将持续提升。结合frost & sullivan预测，我们判断2017 年国内瓷砖市场消费规模有望达到5,665 亿元，2014-2017 年年复合增速在10%左右。伴随消费升级，我们判断2017 年地板砖中瓷质釉面砖市占率有望提升至50%以上，从而带动建筑陶瓷用色釉料产量增至700 万吨以上，市场空间在280 亿元以上。2014 年底，陶瓷墨水国产化率预计提升至50%左右，国内整体市场容量达26 亿元。此外，随着下游瓷砖市场份额趋于集中，国内陶瓷釉面材料市场集中度有望持续提升。

产品结构持续优化，有望跟随客户快速成长。公司高度重视技术研发，近年来研发支出占营业收入比例维持在6%左右，高于一般企业3%-4%之水平。近年来，其新产品淋釉全抛釉和陶瓷墨水放量增长促产品结构持续优化，后续产能扩张有望启动二次成长。公司客户资源丰富，核心客户东鹏控股借助上市市场份额快速提升，随着下游集中度提升，公司有望跟随客户实现快速成长。

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